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    深圳前海金谷華夏基金有限公司

    美聯儲無限量QE對全球經濟和金融市場意味著什么?

    文章來源:互聯網發布時間:2020-04-01

      日前,美聯儲宣布了一系列幫助市場的新計劃,包括了開放式的資產購買,將不限量按需買入美債和機構住房抵押貸款支持證券MBS。受美聯儲推出無限量寬松計劃的刺激,全球股市大幅反彈,市場圍繞疫情發展和政策對沖博弈,風險偏好顯著回升??梢灶A計,美聯儲強力擴大寬松規模對全球經濟和金融市場產生深遠影響。

      美聯儲為了救援當前市場流動性危局,也為應對可能的經濟動蕩,以很大決心突破了常態化貨幣政策操作框架的限制。此前,由于歐美各國疫情的迅速發展,疊加國際原油價格的暴跌,導致市場情緒極度悲觀,各種大類資產價格齊跌。從更深層次來看,全球投資者對于油價暴跌沖擊之下潛在的美國非金融企業債務違約的擔憂;對于歐美各國疫情進一步惡化帶來的人道主義危機前景,以及抗擊疫情過程中所引發的次生經濟停滯與衰退產生的悲觀預期;加之美國與全球非金融企業杠桿率高等因素共同發酵,使得市場悲觀情緒不斷演繹。在此情況下,美聯儲不得不展開迅速且堅決的行動,降息、資產購買等各種手段,既急迫且毫不猶豫。

    美聯儲的救市力度,應該是吸取了2008年國際金融危機的教訓,使得金融市場不會陷入一種無序或恐慌性拋售。這次美聯儲吸取教訓,不會再允許大的金融機構倒閉,這種情況下,市場的恐慌持續的時間會比較短。

    當然也不能說現在就解決問題了,美國財政正在商討兩萬億刺激計劃。如果這個計劃出臺,很大程度就可以對沖疫情產生的影響。歷史上看,疫情從來不會持續幾年,最多半年一年,最終還是有疫苗會生產出來。如果疫苗出來快的話,這個影響就會更小。目前來看最主要影響是一至兩個季度,而美聯儲的貨幣政策起到了很好的穩定金融市場的作用。

    之前美股暴跌造成全球市場共振,未來美股階段性企穩,有利于穩定包括A股在內的全球資本市場。中國疫情得到有效控制和復工復產的加速推進,帶來經濟基本面確定性以及人民幣資產的相對吸引力上升,因此,預測A股會率先反彈走出低谷。

    金融市場的政策底因為美聯儲的承諾也就開始顯現。但要看到的是美聯儲的這次不斷向市場注入流動性,并救不了即將衰退的經濟。此輪經濟衰退時因為新冠肺炎疫情引起。消費者因為疫情不得不減少消費,生產者因為疫情不得不停工。企業因為疫情的影響無法正常生產,與此同時,還要面臨未來消費萎縮所帶來的訂單急劇減少。所以一些企業因為收入的急劇減少帶來的現金流危機,將不得不面臨破產的風險,由此帶來的失業率上升,將加劇經濟的衰退。這些經濟活動,美聯儲注入流動性并不會產生多大的促進作用。

    金融市場受到極大的外部沖擊的時候,一般都將經歷政策底、市場底和經濟底。盡管現在因為美聯儲的大手筆出現了政策底,但什么時候出現市場底,還需等待時日,投資者需要看到經濟或者流動性有扭轉的趨勢。

      那有什么樣的條件可以改變投資者的預期?就短期而言,較為可行的條件就是美國政府與中國政府攜手抗疫。就像2008年一樣,全球聯手、特別是中美兩個超級經濟體聯手,投資者還是相信能救全球經濟。中美兩國本身就產業結構互補,加之中國又率先走出了疫情,兩國進一步融合和進行資源整合,可以減少疫情對全球經濟的傷害。

      對我國的影響,從正面影響看,美聯儲重啟超常規的貨幣寬松,對于中國貨幣政策空間與金融市場全球地位提升均存在一些積極影響。第一,國際流動性的寬松,有利于減輕中國的外部匯率與資本流動壓力,為中國自身的貨幣政策打開寬松的空間,這無疑也是面對當前形勢的中國貨幣政策所需要的。第二,全球金融市場不同程度地陷入極端避險偏好引發的流動性陷阱,說明安全資產的缺乏已經被演繹到了新的高度。中國目前貨幣政策空間大,資產收益率安全墊相對厚實,已經成為全球金融市場的一枝獨秀。如何利用好這個契機,繼續深化金融改革開放,全面推動金融供給側結構性改革,吸引全球投資者,應當成為我國思考的重點方向。

      從負面影響看,美聯儲超常規寬松背后所擔心的美國及其他各國疫情進展、疫情不斷發展所帶來的經濟社會次生災害、以及美聯儲不計后果地突破常規框架限制進行寬松的政策成本和后果,借勢引爆更多的雷,大筆收割搖搖欲墜的金融弱國市場,均需中國未雨綢繆進行政策應對。

     


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